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定制家居三季报深度解析

来源:广州热线综合

时间:2018-11-09 10:03

定制家居三季报深度解析

  18Q3定制家居企业的收入和利润增速继续放缓,主要原因还是今年地产“新旧双杀”下装修需求疲弱导致。不过三季度我们还是看到一些好的变化:比如三季度新扩品类的增速大多比二季度快,品类扩张还是取得较好的成绩;比如上市公司今年开店都比较超预期,市场不好时定制龙头品牌优势显现;还有三季度业绩前瞻指标有所改善,销货现金流见底回升值得关注。定制板块18Q3业绩情况的总结:整体收入和利润增速环比有所降低,利润增速仍快于收入增长,主要是毛利率有一定提升,费用率控制较好;今年开店情况比较符合预期,部分公司甚至超额完成招商加盟工作;客单价进一步提升,随着套餐的推广,还有较大增长空间;三季度预收款增长一般,但是销货现金流多有不错增长,增速环比加快。
 
  具体请见正文分析。
 
 
  定制家居会打价格战吗?
 
  我们的观察和思考:
 
  1)三聚氰胺饰面门板柜是大企业引流手段,已无进一步降价必要。在三聚氰胺饰面板柜方面,大企业规模化生产优势明显,小的定制企业不敢在这个方向和大企业硬拼,而主要采取错位竞争的方式,如板材不同(用实木、禾香板等)、饰面不同、设计不同等。
 
  2)未来比拼的是品质、设计和服务能力。大企业通过引流产品确定价格锚以后,压缩小企业获客能力,更有优势获得量尺,并根据客户需求添加中高端产品进入,而且引流效果不错。下一阶段,重点比拼的将是中高端产品的品质、设计和服务能力,小品牌已经放弃性价比定制产品的阵地,但大品牌未来通过发挥获客、品牌、规模、研发的优势,将逐步巩固中高端产品的竞争地位。
 
  展望2019年,我们认为装修需求将有所恢复,市场对定制明年的增速预期很低,部分公司可以开始关注,以下几条逻辑可以持续跟踪验证:
 
  1)2019年竣工面积将抬头,新房交房好转。2017年住宅竣工面积同比下滑7%,今年1-9月竣工面积继续同比下降12.35%,且今年现房销售面积同比下降20.77%;同时存量房也交易清淡,导致定制需求较差,我们认为,竣工和期房销售面积连续两年背离之后,存在一个修复的过程,19年竣工面积企稳意味着新房交房好转;
 
  2)2019年一二线销售预计好转。今年下半年已经看到30大中城市销售面积恢复,明年大型房企推盘量还会上升,大中城市销售面积连续两年下滑后刚需力量也在恢复。对于4-6线城市,明年销售虽然大概率下滑,但是当地的定制渗透率低,类似3-5年前的一二线城市,定制需求还有较大空间。
 
  3)整装精装影响有限,定制企业也在积极突围。整装发展尚不成熟,目前没有品牌号召力很强的企业出现,真正整装公司规模都还不大。住建部要求2020年达到30%精装修率,近几年精装修率每年提升幅度平稳,销售不好时开发商推动意愿也不强。定制企业也在积极同整装精装合作,欧派的整装大家居,尚品的整装云,索菲亚、志邦也积极和整装及开发商合作,19年有望在这两块收入和盈利质量上都有提升。

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